利好因素

1、美国就业数据疲软

7月非农新增就业仅7.3万人，远低于预期，失业率升至4.2%，前两月数据大幅下修（合计减少25.8万岗位），显示劳动力市场显著降温。

美联储降息预期升温，市场预计9月降息概率超60%，推动美元走软，以美元计价的金属价格获得支撑。

2、智利铜矿供应中断

智利国家铜业公司（Codelco）因地震暂停埃尔特尼恩特铜矿运营（去年产量35.6万吨），加剧市场对铜供应紧张的担忧，支撑铜价上涨。

3、美联储降息预期强化

美联储官员表态支持短期降息应对经济放缓，美元指数持续走弱，降低金属持有成本，提振市场多头情绪。

利空因素

1、全球经济前景担忧

美国经济数据疲软（如制造业PMI回落至48）、消费者信心波动及地缘政治风险（如关税政策不确定性），引发市场对工业金属需求的悲观预期，限制涨幅。

2、供应中断的短期消化

尽管智利铜矿停产引发供应担忧，但市场已部分消化该消息，且铜矿长期供应紧张趋势未改，短期情绪提振后买盘动力不足。

3、政策与市场分歧

美联储内部对降息路径存在分歧（如沃勒、鲍曼反对降息），叠加特朗普政府关税政策扰动，可能延缓降息节奏，增加市场波动风险。

本周伦镍呈现“政策预期与现实过剩”的博弈格局，短期或维持14800-15300区间震荡，价格面上呈现“冲高回落-反弹”的波动走势。

周初美联储降息预期升温，美元指数周跌0.8%至102.3，伦镍冲高至15130美元/吨，但随后因国内精炼镍产能高位（月产1.8万吨），LME库存持续累积，现货升水收窄至24美元/吨（周降15%）及需求疲软回落，周内最高触及15250美元，最低下探15050美元，收于15090美元附近，周内振幅1.3%。

本周不锈钢期货主力合约（2509）从12935元/吨涨至13000元/吨，涨幅0.5%，但多次上探13000关口未果。周初受钢厂盘价上调及镍价走强提振，主力合约跳涨95元至12940元/吨，但次日冲高至13000关口后回落15元，显示高位抛压。

周中（6日）盘面涨跌互现，收盘微涨5元至12935元/吨，市场观望情绪升温；次日午后受华东钢厂减产消息刺激，主力再度拉升25元至12985元/吨，但高价货源成交仍受阻。周后开盘延续涨势，政策面“稳增长”预期对盘面形成支撑。

截稿前，

304冷轧国营资源主流报13650元/吨，

民营资源主流报12700-12850元/吨；

304热轧国营四尺资源主流报12500元/吨，

民营五尺资源主流报12500元/吨。

截稿前，

J1冷轧主流报7700-7750元/吨，

J2冷轧主流报7050元/吨；

J1热轧主流报7450元/吨，

J2热轧主流报6750元/吨。

本周市场呈现“政策托底、需求拖累”的博弈格局，短期价格或维持高位震荡，但成交放量需等待需求实质性回暖。在鼎信、德龙等钢厂连续上调盘价，叠加镍价期货走强，市场看涨情绪高涨，现货报价普遍跟涨。再加上下游对高价接受度低，实际成交多集中于低价资源，高价资源出货困难，市场呈现“有价无市”状态。

现货市场心态的变化：贸易商挺价观望，但下游需求疲软导致议价空间扩大（如部分商家让利20-30元/吨促成交）。终端采购以“颗粒度”小单为主，囤货意愿低。商家策略调整变化：1、灵活议价：为促交投，商家主动让利，部分现货价格较盘面贴水。2、限量接单：钢厂和代理通过控制出货量维持价格高位，但市场流通量有限。