利多因素

1. 印尼 IMIP 园区干旱扰动（本周核心利多，驱动伦镍反弹）

2. 国内稳增长预期边际托底

3. 不锈钢钢厂排产小幅下调

4. 电池镍需求韧性尚可

利空因素

1. 美国通胀粘性超预期，加息预期升温、美元走强

2. 海外贸易壁垒预期扰动

3. 印尼长期镍供给大格局宽松

本周伦镍走出一波先下探、后震荡修复的行情，整体重心低位抬升，行情波动主要受宏观情绪与印尼供给预期博弈主导。

整体来看，本周伦镍前半段受美元与加息预期拖累深度回调，后半段依托印尼干旱减产预期开启低位修复。但需要留意，当前只是预期驱动行情，实质性减产尚未落地，叠加 LME 镍库存依旧偏高，中长期印尼镍增量供给格局没有改变，反弹持续性仍存不确定性。不锈钢盘面跟随伦镍成本端波动，不过国内不锈钢终端需求偏弱、现货库存压力仍在，限制不锈钢反弹空间，整体表现弱于伦镍。后市重点跟踪印尼园区实际开工情况、美国通胀数据，以及国内不锈钢现货成交变化。

本周沪不锈钢主力期货整体呈现先抑后扬、震荡抬升的走势，行情联动伦镍节奏明显，整体依靠原料成本端修复带动盘面反弹，自身终端需求偏弱始终制约上涨力度，走出典型的“成本驱动修复、需求拖累高度”的结构性行情。周内价格完成探底回升，重心持续上移，整体震荡偏强运行。

纵观本周行情，不锈钢期货走势完全贴合镍价节奏，走出清晰的先跌后涨、底部抬升行情。前半段受宏观情绪偏弱、终端需求疲软拖累，盘面快速探底；后半段依托伦镍供给预期炒作带来的成本抬升，开启持续性修复反弹。

截稿前，

304冷轧国营资源主流报14900元/吨，

民营资源主流报13650-14050元/吨；

304热轧国营四尺资源主流报13500元/吨，

民营五尺资源主流报13400-13500元/吨。

截稿前，

J1冷轧主流报8700元/吨，

J2冷轧主流报7800元/吨；

J1热轧主流报7800元/吨，

J2热轧主流报7200元/吨。

本周不锈钢市场整体呈现先稳僵观望、后分化突破、尾盘涨价放量的走势。镍期货周初反复震荡，市场缺乏明确方向，伴随双节备货节点逐步临近，盘面与现货情绪持续修复，价格由僵持转为稳步抬升，201行情弹性更强，304同步止跌回暖。

成交方面，周初市场交投偏淡，终端多按需刚需采购，整体成交零星、依赖议价优惠，场内以观望等待钢厂调价为主，行情涨跌两难。周中青山鼎信调价落地打破僵局，市场出现明显结构分化，201涨价带动成交快速回暖，部分规格交投火热；304小幅回调后低位承接转好，市场活跃度明显提升。临近周末，镍价走强叠加节前备货集中启动，现货成交放量上行，终端备货意愿集中释放，市场由弱转强，整体交投氛围显著改善。

商户出货心态与操作本周出现阶段性明显转变。周初商家报价整体持稳、调价谨慎，普遍紧盯青山鼎信政策，不敢主动拉涨，主要依靠灵活议价、小幅优惠维持出货，以稳库存、走刚需为主，观望情绪浓厚。行情拐点出现后，商户跟随钢厂节奏分材质操作，201资源陆续上调报价、部分规格暂停接单，出现惜售控货行为；304低位让利出货、快速回笼订单。至周末，市场看涨情绪集中爆发，贸易端主动抬价，多轮跟涨落地，部分窄带、冷轧宽料涨幅扩大，商户普遍挺价、收紧优惠，出货心态由被动走货转为强势挺价惜售，市场卖方主导特征凸显。

整体来看，本周市场完成从僵持博弈、无量观望到调价回暖、备货放量的切换，节前补库预期支撑盘面走强，商家挺价意愿持续增强，市场重心稳步上移，短期行情偏强运行。